近期，厚壁無縫鋼管期貨在基本面弱勢格局主導和融資礦因素的觸發下，呈現大幅下跌走勢，而周二市場超跌反彈，1405合約和1409合約均漲停。筆者認為，短期來看，厚壁無縫鋼管價格在內礦邊際成本及需求轉強的支撐下，呈現反彈走勢。長期來看，在行業供需面及高企庫存壓力的主導下，厚壁無縫鋼管空頭格局不變。

　　邊際成本和下游需求轉強提供支撐

　　一直以來，厚壁無縫鋼管的內礦邊際成本一定程度上決定了厚壁無縫鋼管現貨價格的下限。當前厚壁無縫鋼管供需格局逆轉仍需時間，進口替代的產業調整仍在發揮作用，內礦邊際成本對現貨價格的支撐作用仍有所體現。當前內礦邊際成本在100—110美元/噸區域，我們可以看到，近期厚壁無縫鋼管價格在跌至110美元/噸下方激發了一些鋼廠的購買興趣，價格在下破110美元/噸后，在現貨買盤的推動下迅速收回，隨后在110美元/噸附近振蕩，現貨價格的平穩一定程度上對期貨價格的企穩有一定的支撐作用。另外，下游需求方面，隨著旺季的到來，鋼鐵行業供需面逐漸改善，對厚壁無縫鋼管價格企穩起支撐作用。

　　基本面偏弱的格局不變

　　供給面，四大礦山產能積極擴張，僅考慮50%—60%的產能利用率，產量增長也達億噸以上。同時，非洲等地中小礦山也在快速發展。厚壁無縫鋼管市場雖依然處于寡頭壟斷格局，但從利益最大化的角度來看，礦商積極出貨則是產能投放博弈下的最優選擇。

　　需求方面，中國的鋼鐵產量占據全球的半壁江山，除中國以外的其他國家和地區粗鋼產量大多負增長。在國內鋼鐵產業調結構、控產能的背景下，粗鋼產量增幅有限，遠低于供給增幅。據中鋼協數據，3月上旬，全國預估粗鋼日產量209.68萬噸，旬環比小幅回升。需求的季節性回暖帶動粗鋼產量回升，但在環保治理、鋼廠資金緊張和盈虧狀況下，回升幅度有限，對厚壁無縫鋼管的需求增量帶動有限。

　　逾億噸的厚壁無縫鋼管港口庫存對市場價格有著明顯的壓制作用。隨著鋼鐵行業的季節性回暖，鋼廠存在階段性補庫需求，但在鋼廠原材料操作管理趨于精細化及需求疲弱的前提下，鋼廠低庫存策略依然是主流，庫存的消化將是一個緩慢的過程。另外，在市場的弱勢格局下，融資礦因素則會加劇價格下跌。

　　現貨企業把握套保機會

　　近期，煤焦礦鋼產業鏈的運行態勢對現貨生產企業較為有利。原材料煤焦礦在金融屬性的主導下均呈現較大幅度的下跌，期現價差倒掛嚴重，而作為產成品的螺紋鋼跌幅較小，期現價差較為穩定。現貨生產企業從期貨市場可采購價格較低的煤焦礦，運營成本較低的企業當期就可以在螺紋鋼期貨上實現生產利潤，運營成本較高的企業在螺紋鋼期貨呈現較小幅度反彈后就可實現百元以上的噸鋼利潤。在2013年鋼鐵行業噸鋼利潤為個位數及行業調整的背景下，現貨生產企業在期貨市場上由于上下游品種期現價差分化帶來的套利和套保利潤相當可觀。

　　在當前調結構的背景下，宏觀經濟走弱，鋼鐵行業下游需求疲弱，鋼價上漲缺乏驅動力。另外，鋼廠原材料采購成本的攤低，一定程度上降低了產生品（螺紋鋼、熱卷）的賣出套期保值價格平衡線，壓縮了鋼價反彈的上方空間。